解读华尔街首份虚拟货币报告，虚拟货币未来超越纸黄金，潜力巨大

一、虚拟币在设计上的特性：

优点一：交易费用相对低廉。其主要竞争对手，是centralized clearing service，也就是 VISA, Master, Amex, 银联等，交易成本在 1～2.5% 不等（凭记忆，待确认）。但是虚拟币由于它的加密 p2p 特性，不需要第三方集中清算服务，结算成本在整个 p2p 网络之间分摊。同时，由于其交易门槛低，对那些有网络，但是没有 credit access 的人（对的，不是每个人都能够申请信用卡的，这个道理，去宇宙行申请信用卡之后你就懂了），这是一个方便的选择。

优点二：安全性较高，交易记录完整，伪造难度大，然后使用起来方便。因为所有的交易记录是被分布式存储的，要伪造交易记录，需要整理一个完整的交易链，难度非常大（我想，应该还是会有漏洞的吧，这方面我不是专家，请专家们不吝赐教）。方便，这个不言而喻，作为电子支付手段，比 cash 神马的，肯定方便的多。

优点三：匿名特性。这个便于在资本管制国家进行跨境交易。这个特性你懂的。看一个图就明白了。天朝的交易量现在已经占所有虚拟币交易量的接近 70%，用于干嘛了，请自行脑补。这个价格图，与在中国的其他品种炒作比较类似，我十分怀疑虚拟币的价格也是被中国人炒作上去的。


优点四：也是大家广为传颂的优点，就是虚拟币的贵金属属性，供给有限，挖矿难度指数上升。作为一个贵金属的替代，虚拟币也许成为电子货币时代的虚拟黄金，从价格上看，貌似也已经比黄金高了。不过，黄金的挖掘成本是缓慢上升的，从供给的角度说，虚拟币作为一种商品，其价格是有天然的成本驱动价格上涨趋势的。

说完优点，说缺点：

缺点一，政府管制。在2013年12月5日，中国人民银行等五部委发布《关于防范比特币风险的通知》，指出虚拟币不具有法偿性与强制性等货币属性（legal tender），没有与货币等同的法律地位，不能且不应作为货币在市场上流通使用，并阻止了金融机构和支付机构参与虚拟币交易。（岔开说一下：这个情况，其实是意料之中，因为，作为铸币权的垄断者，政府是不会容忍一个不受自己控制的货币系统存在的。央行把比特币认定为虚拟商品，并确认比特币交易是互联网商品买卖行为，民众有参与自由，我觉得已经是本届政府开明的表现了。岔开完毕。）这个监管态度，应该是大多数国家的态度，德国央行的态度并不代表欧洲央行的态度。所以，政府管制会降低比特币的接受程度。

缺点二：交易确认时间过于漫长。虽然在熟人之间，大概在十多分钟。但是在陌生人之间，因为要确认完整交易记录。需要的时间多达50分钟，这个极大的限制了虚拟币的应用场景。想象一下，你去星巴克买咖啡打包带走，需要等10分钟才能确认，是不方便的。

二、美林对虚拟币估值的方法。

美林从两个角度对虚拟币的价值进行了估计

1.作为交易媒介的价值（Value as a medium of exchange）

对于估值，这个很主观，不多说。David Woo自己都在报告中说，有很多 strong assumption。比如对货币交易价值判断，借助了货币流通速度的概念，这个速度是通过美国个人账户余额与的美国的个人消费量进行比较得出的，同时假设，电子商务中的货币流通速度与整体交易的货币流通速度等同，再假设虚拟币的流通速度等同于这个速度。看到这个链条，大家就应该对这个最后的数字结果呵呵了吧。

2. 作为价值储藏媒介的价值（Value as a store of value）

作为价值储藏媒介，我认为是虚拟币未来可能的一个用途，就是像黄金一样被挖出来然后再挖个坑埋下去。从虚拟币的交易量来看，也是这个趋势。下图所示的虚拟币作为货币在交易所外的交易量的下降趋势，说明大家越来越不愿意把手上的比特币花出去，而是存起来，这个一方面是因为虚拟币有升值预期（这个预期什么时候改变，暂时还不知道），另一方面是，投机资金的大量加入，稀释了虚拟币交易需求。这也是我对比特币泡沫判断的第二个 anecdotal evidence。


三、结论

虚拟币作为价值储藏媒介，会稀释其作为交易媒介的作用，未来，虚拟币大概会成为另一个纸黄金。
12月8日 20:36

顾成琦，http://wallstreetcn.com Read less Know more

美银美林宣布正式将虚拟币纳入研究范围。美银美林利率与外汇研究全球主管David Woo发表了该行对虚拟币的第一份研报，并对虚拟币估值1300美元，他认为“虚拟币能够成为电子商务的一种主要支付方式，并且成为传统货币交易的有力竞争者”。

David Woo在报告中详细分析了虚拟币的优缺点。他指出，货币通常有三种基本功能：

计价单位
交换中介
价值储存

作为一种交换中介，虚拟币有许多有益和高效之处，这意味着如果假以时日，它的一些基本价值可能会使其获得更广泛的应用。然而，虚拟币在计价单位和价值储存方面的缺陷最终可能阻碍其成为一种国际化的货币。

虚拟币作为一种货币，拥有如下优点：

1、作为一种交换中介，虚拟币交易成本很低。它采取去中心化的点对点网络，由网络用户独立进行交易确认，无需第三方清算机构。

2、相对于传统货币，虚拟币的交易更加安全、透明、防伪。虚拟币采取加密算法，黑客无法破解。而且虚拟币易追踪，所有的比特币交易都在网络上公开存档，这能有效的防止非法活动。最后，虚拟币的自动认证机制也使它不可能被伪造。

3、虚拟币供应有限，无通胀之虞。虚拟币系统的设计有点仿照黄金供应，其上限数量为2100万个，可以有效防止央行滥发导致的通胀。

4、虚拟币的相对匿名性对危机或有资本管制国家的民众很有吸引力。据报道，许多人认为虚拟币可以用来逃避高税收、资本管制和财产没收。比如，今年3月16日塞浦路斯危机时，虚拟币的用户数量就开始猛增。中国现在也有大量的人购买虚拟币。


5、随着虚拟币被越来越多的人接受，它可能在“赢家通吃”的市场上获得成功。虽然现在有许多竞争者出现，但美林认为，电子货币市场是一个赢家通吃的市场，消费者不会有兴趣使用特性类似的不同货币。比特币越流行，竞争者们的进入门槛就越高，它们获得市场份额的难度就越大。 大家可以移步知乎另一个讨论：在比特币利好的情况下，莱特币有没有投资价值？

6，从资产配置角度来看，虚拟币对风险的敏感度小，这和黄金很像。比如十月FOMC会议纪要暗示美联储宽松立场不及预期后，黄金下跌了1%

大家可以感受下央行发布通知后的连锁反应，百度取消支付……：中国人民银行等五部委发布《关于防范比特币风险的通知》后，百度宣布停止接受虚拟币支付，虚拟币领跌电子货币，跌幅均超20%...


2、尽管虚拟币高效、透明，监管者依然有可能将其纳入监管，从而增加交易费用。政府不会任由一种新的货币被用来从事“黑市”或逃税活动。只要虚拟币受到监管，交易费用势必增加，低费用的优势就会减弱。

3、虚拟币交易平台的资质值得怀疑。由于绝大部分比特币用户无法自己挖矿，他们只能通过虚拟币平台用本地货币购买比特币进行交易。汇率风险暂且不谈，许多虚拟币交易平台都因为被黑客攻击而令用户受到损失。比如在一则报道中，虚拟币交易平台Bitcoinica的系统因为被黑客入侵，损失了18547枚比特币。最近，欧洲的交易平台BIPS也因为安全事故损失1295枚虚拟币。

4、目前，虚拟币的铸币权掌握在“矿工”手中。随着虚拟币的流行，政府由于没有铸币权，其铸币收入会减少。

5、支付确认延时长达50分钟，这将阻碍币广泛应用。虚拟币在支付后需要50分钟的确认延时，在这期间虚拟币有可能被买家再次用于支付。这在两个彼此信任的交易者之间不是问题，因为卖方相信买方不会再次使用。但在两个匿名的交易者之间，这将产生很高的、无法对冲的风险。

6、虚拟币并非法定货币，这可能不利于其成为国际货币。和法定货币不同，没有人有义务接受虚拟币支付。虚拟币的价值依赖于使用者的信心，一旦人们预期它的用处下降，虚拟币瞬间就会灰飞烟灭。接连不断的价格波动和黑客攻击将持续对消费者和投资者的心理造成负面影响。

尽管虚拟币有以上缺点，但不可否认的是未来潜力巨大，值得投资者关注！

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