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欧洲的 MiCA （加密资产市场）加密规则即将推出。 这就是为什么它们很重要。 欧盟的加密资产市场框架将大大简化加密业务在 27 国集团中的扩张方式。 人们常说，金融监管机构总是在打最后一场战争。欧盟即将批准的一揽子加密货币法规提供了一个很有说服力的例子。 加密资产市场 ( MiCA ) 框架将其 168 页中的 26 页全部用于称为“资产引用代币”的子类别。这些是一种稳定币或旨在保持其价值的加密货币，但与美元挂钩 (USDC) 或 Tether (USDT) 等与美元挂钩的稳定币不同，资产参考代币由一篮子不同的法定货币、商品或加密资产。最著名的例子尚未发布，而且可能不会很快发布。 当然，那枚硬币是 Libra 的最初愿景，Facebook 提议的数字货币在 2019 年推出后引发了全球政府的强烈反对。该项目后来更名为 diem，其背后的财团将设计淡化为简单的美元——支持稳定币。 “很明显，显然，整个提案是在头脑里的天秤座项目起草，”帕特里克·汉森，一个贡献者说RegTrax，在fintech政策斯坦福大学的工作数据库。 与此同时，MiCA 对火热的去中心化金融 (DeFi) 市场保持沉默，截至今年 10 月 18日，全球投资自 2020 年 9 月（欧盟委员会提出拟议框架的月份）以来增长了 360%，达到 960 亿美元。 尽管在抵达时已经过时，但拟议的框架将大大简化整个欧盟 27 个国家的加密业务的扩张。一旦一家加密公司在一个欧盟成员国获得许可，根据 MiCA，该许可将成为“通行证”，这意味着该公司可以在另一个欧盟国家设立，而无需获得当地政府的批准或额外许可。 对于许多市场参与者来说，这已经足够了。 “如果欧盟有一个总体监管，那会有很大帮助。因为那样你就可以拥有一个许可证来统治所有这些，”Bitpanda 的联合创始人兼首席执行官 Eric Demuth 说，Bitpanda 是一家总部位于维也纳的加密货币初创公司，最近价值41 亿美元。 MiCA 框架由欧盟委员会（负责提出和执行法律的欧盟行政部门）于 2020 年 9 月推出，是旨在使欧洲适应数字时代的更大数字金融战略的一部分。 它与其他司法管辖区采取的监管工作明显不同。 例如，美国在过去几年推出了许多直接影响加密领域的法案，从税收要求到证券法，而不同的州可能有自己的监管要求。但是，该国没有真正全面的相当于欧盟的 MiCA。其最全面的加密监管法案于 8 月提出。与此同时，中国在今年早些时候彻底禁止了加密交易和挖矿，同时致力于开发自己的政府发行的数字货币。 自 2014 年以来一直担任欧洲议会议员的伊娃凯利 (Eva Kaili) 是区块链应用创新友好监管的支持者，她在接受 CoinDesk 采访时表示，欧盟正在尝试与 MiCA 做一些不同的事情。 “欧盟的性质不同。我们有 27 个不同的成员国，它们的法律和税收制度并不统一。因此，我们正试图采用一种独特的方法来制定此文件的政策，”她说。 MiCA 广泛涵盖了比特币和以太币等加密货币以及稳定币。但实际上，提议的框架不适用于中央银行 (CBDC) 发行的数字货币，也不适用于可能有资格作为证券、存款、国库券或衍生品等金融工具的证券代币等加密资产。 尽管对于希望在该地区设立的成熟加密公司来说，向加密资产服务提供商提供可通行许可的承诺听起来令人兴奋，但行业参与者也担心 MiCA 将如何以其他方式影响欧盟的数字资产市场。 例如，Bitpanda 的监管专家 Martin Erhold 表示，尽管法律确定性可能会吸引机构投资，但过度监管可能会挤出创新和企业家。他说，除了对加密货币发行人的严格规定外，根据 MiCA，公司将必须在欧盟注册并承担合规成本或被禁止。 “成功的服务提供商将从更大的欧盟单一市场中获益，预计市场将出现整合。但是，欧盟市场准入门槛过高可能会阻止第三国服务提供商和发行人进入欧盟，从而有可能使欧盟与其他创新市场脱钩，”Erhold 在一封电子邮件中说。 然后，提案中过分强调了稳定币监管。 “整个提案的近三分之一基本上涵盖了稳定币和电子货币代币，”德国技术贸易协会 Bitkom 前区块链负责人、Unstoppable Finance 现任战略和增长负责人 Hansen 说。 Hansen 解释说，针对稳定币发行人的 MiCA 规则可能特别苛刻，他乐观地认为该框架将被修改以使这些规则不那么严格。 “也许监管机构可能对稳定币市场中较不严格的规则更加开放，但仍有待观察，”汉森说。 MiCA 提案正在慢慢通过欧盟复杂的立法程序。欧洲中央银行（ECB）和欧洲经济和社会委员会已经就该提案发表了意见。目前，欧洲理事会金融服务工作组正在审查该文件。 Kaili 表示，立法者预计欧盟议会和理事会的审议工作将在 2022 年初结束，当前版本的文件不会发生任何重大变化。她补充说，从那时起，欧盟通常会给各国两年时间来实施新法规。 现状 目前，欧盟国家必须根据一些总体准则发布自己对加密资产的监管要求。 根据日本加密货币交易所当地分支机构 bitFlyer Europe 监管事务主管 Yana Afanasieva 的说法，过去几年有两种监管举措迫使欧洲国家在地方层面实施监管。一个是指导由政府间金融行动特别工作组（已发布的虚拟资产服务提供商（VASP）FATF）2019年第二次是AMLD5，一个反洗钱指令由欧盟颁布这需要VASPs与当地注册政府。AMLD5 于 2020 年生效，与所有欧盟指令一样，它制定了欧盟国家必须实现的目标，但让各个国家自行制定和实施自己的法律。 鉴于走自己的路的自由，不同的国家采取了不同的方法来监管加密。Afanasieva 说，虽然直布罗陀和马耳他制定了 VASP 的许可或注册制度，并将其转化为吸引新企业的机会，但其他国家却做得最起码。 “所以现在有一个范围，它在这个时候给运营商带来了很多困惑。他们必须问自己，这是否意味着，如果我想在欧盟开展业务，我需要去申请 30 种不同的注册，还是我仍然可以从引入商品和服务自由流动的欧盟条约中受益？” 阿法纳西耶娃说。 根据 Erhold 的说法，尽管与美国和东亚相比，VASP 具有相当大的市场规模，但必须在当地运营。 “当它分散到现在分散的程度时，它就无助于扩展，而且我们是一个数字市场，本质上是跨境的，”Erhold 说。 Bitpanda 在全球 37 个国家/地区开展业务，必须获得欧盟国家层面的某种政府批准或许可，包括意大利和法国。 根据Reed Smith LLP 律师事务所合伙人Simon Grieser 博士的说法，MiCA 的主要目标是为加密服务提供商提供公平的竞争环境，因此很清楚谁需要注册或许可，并且所有市场参与者都必须遵守使用相同的框架。 “当然，另一个原因是加密货币是一个不断增长且非常重要的计量经济学主题。因此，我从与监管机构和其他市场参与者的讨论中了解到，有必要保护客户，并确保在主管当局的监督下保护此类资产的投资，”格里泽说。 MiCA 中有什么？ MiCA 广泛适用于被定义为“可以使用分布式账本技术或类似技术以电子方式转移和存储的价值或权利的数字表示”的加密资产。 该框架还定义了加密资产的三个子类别，从资产引用令牌开始。这方面的一个例子是天秤座，在2019年被Facebook提出的stablecoin：天秤座的目的是通过一篮子货币来支持和促进全球支付（虽然它已被重新命名为行乐，将是一个美元支持stablecoin只）。 涵盖的第二种加密资产是“电子货币代币”，它是一种与美元等法定货币价值挂钩的稳定币。这些例子包括美元支持的 USDC 和 USDT。 第三种是“实用代币”，旨在提供对商品或服务的数字访问，并且仅被该代币的发行者接受，例如由注重隐私的网络浏览器 Brave 发行的基本注意力代币 ( BAT ) . “欧盟这些加密资产类别的发行人未来必须发布白皮书（如果没有例外）并提前（发布前 20 天）发送，以通知其各自的国家金融监管机构，比如德国的BaFin。然后监管机构可以禁止发行这些代币，”汉森在RegTrax 中写道。 同时，提供与定义的加密资产相关的任何服务的公司，包括但不限于托管服务、交易和货币兑换（加密资产和法定货币之间），必须获得欧盟国家监管机构的批准。一旦地方当局根据欧盟法规批准了这些公司，他们就可以将业务扩展到其他欧盟国家，而无需获得额外的许可证。 “国家定制的加密资产制度将不再适用，”MiCA 文件说。 Hansen 表示，MiCA 表明已经拥有强大的 VASP 许可制度的国家将更容易满足新的欧盟范围内的要求。 但合规不会便宜。 欧盟委员会对 MiCA的影响评估估计，根据“制度的复杂性”和需要多少法律建议，每份白皮书的发行人将花费 4,500 至 87,000 美元。在加密中，白皮书是投资说明书和路线图，在项目发布任何代码之前就已发布。通常，仅聘请一位作家为白皮书上墨就需要花费大约 4,500 美元或更多。 影响评估称：“加密资产服务提供商的合规成本预计会更高，并且将在很大程度上取决于分别寻求授权的服务类型。” 根据评估，应用设想的制度估计会产生 320 万至 1900 万美元的一次性合规成本，而持续合规成本可能高达 2800 万美元。 Hansen 表示，代币发行商和企业家的高合规成本可能会迫使希望在欧洲设立的企业考虑去其他地方。 “我想并不是所有的项目和团队都愿意承担这些监管成本......所以我可以想象未来，即使是位于欧盟的项目和团队，在正式发布时，他们也可能愿意这样做在另一个司法管辖区之外，”汉森说。 尽管 Afanasieva 同意成本可能会造成一些摩擦、消耗时间和资源，但存在更大的担忧。 “因此，公司最大的恐惧不是成本，而是担心失去客户，因为大多数加密公司，他们真的想发展……当你有这样的环境时，有人会发表文章说‘每个人都应该离开德国，除非你有德国监管'或'每个人都应该做X，Y，Z'，最大的恐惧是客户会感到害怕，”Afanasieva说。 但 MiCA 合规性规则对稳定币发行人特别苛刻。 强调稳定币 MiCA 文件明确指出，它打算管理欧盟的稳定币发行，这一事实证实了这一事实，即该框架涵盖的加密资产不是一类而是两类是不同类型的稳定币。 2019 年 6 月，社交媒体巨头 Facebook透露它正在构建自己的多平台稳定币 Libra。美国立法者迅速下令停止该项目，以便他们可以检查该倡议的影响。七国集团（G7）国家也宣布正在调查该项目。到 7 月，Facebook 承认设想中的 Libra 可能不会成为现实，该计划被淡化了。去年，该项目更名为Diem 协会。 根据提议，MiCA 为潜在和已建立的稳定币发行人制定了一些标准要求。例如，所有稳定币发行人都必须拥有和维持相当于 350,000 欧元（约 400,000 美元）或总储备资产 2% 的资本基金——以金额较大者为准。 但并非所有稳定币发行人都是平等的。该框架还对其归类为“重要”发行人的内容提出了额外要求：任何通过一系列门槛（包括市值至少为 10 亿欧元，并且每天记录至少 500,000 笔交易的发行人）都将被视为重要发行人. 重要的稳定币发行人，包括 USDC 和 USDT 等主要的全球稳定币，在 MiCA 下有许多额外的要求需要满足，包括维持相当于其储备资产 3% 的资本金。 “例如，Tether 目前有大约 250 亿美元支持其稳定币，因此必须持有至少 7.5 亿（！）[其] 自有资金，”汉森在 1 月份在 RegTrax 中写道。截至 10 月 18 日，USDT 的总供应量接近 720 亿美元，它声称其储备资产的约 75% 是现金和现金等价物。 Hansen 表示，对重要稳定币发行人的要求似乎很苛刻。MiCA 有点同意。该框架表示，鉴于金融稳定、货币政策和主权面临的风险，限制稳定币发行可能是合理的，但警告不要采用这种选择，因为它“与欧盟层面设定的促进金融创新的目标不一致。部门。” 随着稳定币领域的当前发展，该框架不太可能在监管这些货币的方法上发生太大变化。今年早些时候，USDT 发行人 Tether 在披露其储备的大约一半由未指明的商业票据组成后，受到了美国和欧盟监管机构的严格审查。9 月，作为正在进行的调查的一部分，美国证券交易委员会 (SEC)传唤了USDC 发行人 Circle。 Hansen 指出，在领先的加密货币交易所 Binance 上交易量最高的 30 个交易对中，有 26 个包含稳定币，而 MiCA 可能对这些资产施加的严格限制可能会削弱欧盟的竞争力。但对于 Erhold 而言，明确的道路规则带来的好处将胜过对稳定币的直接担忧。 “我的意思是，他们正在讨论稳定币的整体处理方式等等。但从我们的角度来看，作为中介，作为现有系统的一部分，无论是否有更大的稳定币出现，最重要的是法律的确定性，”Erhold 说。 Demuth 指出，MiCA 可能不会在 2023 年底之前生效。 “所以在那之前，每个人都会制定自己的法律。而那两年的时间，对于政法来说，也不算长。但对于金融科技领域来说，这是一个十年。在那之前，我们必须保持相同的系统，并与每个监管机构交谈，并在各地单独获得许可证，”德穆斯说。 By Xiahe ——THE END——
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